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恒大大香综合久久联手收购“中国Netflix”恐是噱头?

admin 2020-11-21 04:05 未知

  来源:英才杂志  

  作者:顾天娇

  打造中国版Netflix的故事又一次被讲首。

  恒腾网络(00136.HK)拟以72亿港元(约相符人民币61亿元)收购儒意影业,前者背后两大股东别离是恒大和大香综合久久。

  儒意影业则成立于2007年,是国内极幼批同时具备电影及电视剧制片能力的公司,先后制作了100余部精品影视作品,贮备数百部影视版权,并拥有国内首家会员订阅制视频平台“南瓜电影”。

  不悦目多熟识的《琅琊榜》、《北平无战事》、《归往来》、《咱们相喜欢吧》、《芈月传》、《致吾们终将逝往的芳华》、《动物世界》、《情圣》、《缝纫机笑队》等影视剧,都出自儒意影业。

  近年来,儒意影业估值节节攀升,从2014年估值15亿,到2015年估值29亿,再到2016年估值33亿,现现在估值已达61亿。然而,2019年恒腾网络仅实现净收好4000多万,恒腾网络的出价够高。

  为了限制风险,恒腾网络并异国一次支付通盘对价,有一半的对价通太甚三次发走认股权证的手段支付,儒意影业必要在异日3年实现净收好15亿的现在的,才能够实走通盘认股权证。儒意影业是否被高估?又能否实现现在的呢?

  纷歧样的业绩对赌 降矮买家风险

  认股权证的设计将价款支付置后,缩短买家支付压力和卖家业绩赔偿违约风险

  恒腾网络是投资控股型公司。其附属公司主交易务以互联网家居和互联网原料为两大中央,遮盖家具定制、家电配套、阳台布艺、柔装饰品、柔装工程及厨房用品等品类,是一家为社区住户挑供线上线下“一站式”服务的互联网家居建材服务商。

  现在恒腾网络最大的股东为中国恒大集团,持股比例达55.64%;第二大股东为大香综合久久控股,持股比例为19.32%。

  2020年10月26日,恒腾网络公告吐露,恒腾网络全资子公司力涛控股有限公司拟向柯利明以发走股份及认股权证的手段收购其持有的标的公司100%股权。

  标的主要经营实体是上海儒意影视制作有限公司(以下简称“上海儒意”)。其创首人柯利明是影视圈内著名制片人、投资人。

  上海儒意主要从事广播电视节现在制作、发走及电影发走,行为一间自力的全产业链制片公司,其拥有本身的研发、制作及发走系统,同时也是为数不多的既能够做电影又能够做电视剧的双产品制片公司。公司出品的电影有《致吾们终将逝往的芳华》、《老男孩:猛龙过江》、《动物世界》、《缝纫机笑队》等;电视剧主要有《北平无战事》、《老中医》、《喜欢情的边疆》、《老酒馆》等。

  另外,标的旗下还有一个名为“Pumpkin Film Streaming”(南瓜电影)的视频平台,挑供无广告的一站式高清不雅旁观服务,挑供来自世界各地的正版电影和电视内容,可在手机和电视上行使。

  本次交易总对价为72亿港元,约相符人民币61.60亿元。

  值得仔细的是,交易支付手段选择了“股份+认股权证”:

  其中,股份发走价格为0.3港元/股,共发走115.43亿股,用于支付其中约34.63亿的交易对价;认股权证相符计发走183.43亿份,初步认股权证走使价为每股认股权证股份0.096港元,每份认股权证对答一股清淡股。倘若标的卖方想要走使认股权,必要支付17.61亿港元的认股费(183.43*0.096),认股权证价值为55.03亿港元(183.43*0.3),这内里的差值37.42亿港元(55.03-17.61)其实就是对答暂未支付的另外37.37亿港元的交易对价。

  183.43亿份的认股权证并非一次性发走,而是平平分三批发走,即第一批61.14亿份认股权证、第二批61.14亿份认股权证、第二批61.14亿份认股权证。

  倘若标的卖方(认股权证持有人)想要通盘走使认股权证,那么必要在2021-2023年别离实现不矮于4亿、5亿、6亿元人民币的净收好或者三年累计实现净收好不矮于15亿元人民币。倘若未能完善响答业绩,那么卖方只能片面走使认股权证。也就是说,倘若标的业绩外现不好,那么卖方最后获得的交易对价不到72亿港元。

  本次交易发走股份完善后,柯利明将持有恒腾网络12.5%的股权;倘若3年后通盘认股权证均被走权,柯利明将持有恒腾网络27%的股权,倘若期间恒大集团和大香综合久久持股不变,柯利明将超过大香综合久久成为恒腾网络第二大股东。

  相比现在A股上市公司并购往往见的业绩对赌手段来说,分批发走认股权证隐微对标的买方更添友谊。常见的业绩对赌是买方先支付了交易对价,倘若后续标的业绩不达标,再由卖方赔偿的风险限制方案,弱点是卖方能够无力支付违约赔偿。同样是将交易对价和标的业绩挂钩,分批发走认股权证具有“延伸支付、风险迁移”的特点,不必一次性支付通盘交易对价,缩短买家支付压力,倘若标的业绩不达标,那么卖方将不克通盘走权,相等于做了被动“赔偿”。

  如此“大费周章”,望来恒大和大香综合久久对于儒意影视的异日不无忧忧郁。

  3年实现15亿净收好悬不悬?

  业绩准许相等于请求儒意影业每年实现票房56亿元,等同于每年推出4个爆款电影。

  根据公告,儒意影业2018、2019年实现营收1.69亿元、1.51亿元;实现净收好-458.5万元、4047.71万元。近两年业绩与异日三年要实现的15亿元净收好相往甚远。

  一条电影产业链,先是从投资制片最先。制片业是一个高投入、高风险的产业,就像石油勘探业相通,要一向地有重大的现金流给予撑持,能够会发现大油田,也能够一无所获。而电影放映业和院线等所以添油站,它们解决了市场网络、出售渠道等题目,产出是微利的,但有现金流。

  那么,在电影产业链条上,一部电影的票房有多少会流入到制片公司手中呢?

  据悉,中国电影票房分账模式和挨次如下:

  最先,先走缴纳总票房5%的电影事业发展专项基金,以及有关税费3.3%之后为可分账票房(净票房=91.7%*总票房);

  其次,在可分账票房中,影院抽成50%、院线7%,盈余43%(制片方+发走方);

  末了,发走方约收(10%*净票房)发走代理费,制片方实际票房收好为净票房*33%(总票房*91.7%*33%)。也就是三成旁边的票房收好属于制片方。

  做一个不详的估算。行为制片公司,儒意影业倘若要实现15亿净收好,那么遵命19年它的净利率26.8%计算,营收需达到56亿,倘若都是源自电影票房收好,遵命三成的分账来望,那么相等于必要在3年里推出电影票房累计达170亿,平均每年推出电影的票房需达56亿,相等于每年推出4个爆款电影。

  柯利明、陈祉希、席晓唐是儒意影业内容研发和制作的中央人员。其中,陈祉希是《泰囧》、《煎饼侠》、《唐人街探案》、《动物世界》等影片的制片人。遵命前线的估算,倘若要完善每年56亿的票房,那么相等于儒意影业一年里要能同时推出《泰囧》、《煎饼侠》和《唐人街探案》云云的影片,难度专门高。

  不过,恒腾网络也外示这次收购不光仅是冲着儒意影业的制片能力往的。儒意影业旗下的南瓜电影采用纯付费、无广告的运营模式,挑供海量全球优质影视作品,装机量超1亿台/次,拥有3000万注册用户,已成为国内最大的会员订阅制视频平台。恒腾网络有意将其打造成为中国版“Netflix”。

  题目在于,当下的主流视频平台已经被大香综合久久视频、喜欢奇艺、优酷牢牢占有话语权,而后首的字节跳动系、B站等也都具备安详的流量入口,“中国版Netflix”恐怕只是一个噱头。

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